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救股市：“国家队”一定能赢，也必须赢
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环球时报社评：“国家队”一定能赢，也必须赢
中国股市再次经历了重挫的一天。沪指大跌5.90%险守3500点，盘面上千股跌停，另外两市已有接近一半的股票停牌。美国CNN网站一篇文章的标题是：忘了希腊吧，来看中国。
然而中国除了股市盘面上“哀鸿遍野”，另一个景象是“国家队”真正行动了起来。央行今天上午发表声明，表示将积极协助中国证券金融股份有限公司获得充足的流动性，支持中证金维护股票市场稳定。国资委要求央企在股市异常波动期间不得减持所控股上市公司股票。证监会中午喊话，呼吁上市公司董监高增持本公司股票。
中证金以对股市发挥平准作用为目的，它获得央行“充足的流动性支持”，十分关键。上市公司高管在特殊时期增持本公司股票，央企不减持，这些既是救急之举，也是对股市上各方利益关系合理化的重大探索，相当于对稳定人心打下几根关键的桩子。
股市今天再跌后，继续下坠的势能又少了一截。底部的接近和“国家队”的行动从两个方向安抚市场情绪，利好因素的最终合龙并非遥不可及。
然而人心仍然惊慌，出逃仍被多数股民当成“上策”。这让我们相信，时间也是救市的关键材料之一。在今天这个时间点上我们能够看到的是，市场信心已经开始清理瓦砾，建立自己的全新阵地。“国家队最终一定会赢”，一些坚守市场的人这样鼓舞自己，很多出逃者也在喘息之间思考这句话的深意。
这是“国家队”第一次如此大规模救市，每一个动作在“股灾”环境下能够产生什么效果，政府和股民们都不熟悉。此外救市该如何出手，人们各抒己见。这三天的情况该如何评价，看法也有分歧。
中国的情况是，政府承担责任的整体信用很高，但具体部门做事的方式经常受到质疑。“政府肯定能把股市救起来”的信念和“证监会做什么都是错的”也因此成为当前议论的两个方向。对当前救市方法的争论会一直持续到股市恢复正常，最重要的是救市行动要积极运转起来。
现在再谈论股市“该不该救”已经毫无意义，这个问题留待历史去做结论吧。当前的现实是政府已经树起救市的大旗，而且当前的股市要恢复信心，离开政府的组织已无可能。
中国股市此次暴跌并非国家经济或政治宏观危机引起的，相对来说，它和世界其他主要股票市场的历次“股灾”相比是比较内向、单纯的，它迄今对社会的外延面相对比较小。股市上现在唯一缺的是信心，尽管股市的长期信心有些复杂，但聚拢止跌的信心对中国这样的国家不应是很难的事情。
“国家队”实力雄厚，政府维护金融稳定的决心十分坚定，现在要做的是把股市上的人心摸准猜透，让“国家队”的出招尽可能准确到位。
民间已经相信了政府在救市，大多数人也相信眼前的局面不会持续很久。但人们还是有一些困惑，包括政府救市的“目的”是什么，是否是“有侧重”的救？此外救市的资金有保障吗，散户跟进会不会当了救市的“炮灰”等等。
股市跌得越深，整个社会的共同利益就会越发凸显出来，“国家队”每一项出手的全局意义也将更明显，猜疑会逐渐融化。尽管这个国家严重缺少“股市保卫战”的经验，国家的决心和市场的信心一时出现寻找接口的困难，但随着时间一天天过去，这一决心和信心一定会越来越靠近，最终实现坚实的对接。
有人开玩笑说，中国有8000多万党员，如果需要的话，每人买点股票，股市上什么样的信心没有？这个玩笑很夸张，但它预示了一个道理，让人想到中国国家的动员力实际上是多么后劲充足，绵延不绝。
中国社会的信心一直比较齐整，突出集体性。股市上的信心游离性很强，有一定的自我聚合规律。这次救市也是国家信心向股市信心紧急转换、输送的一次实战。它看来有一定技术含量，不是随便切一块就能贴过去的。但这项工作决不是无法实现的。
来源：环球时报
外媒：大回调拯救中国超级牛市
自6月12日上证综指收盘于过去七年来的最高点--5166.35，至7月3日，上证综指已经已经下挫29%，深证综指-2.50%]更是下挫32%。如果以距最高点跌幅超过20%作为进入熊市的标准，中国A股已经进入了熊市。
但是这个定义也不一定准确，比如1989年10月19日(著名的黑色星期一)，美股道琼斯指数暴跌22.61%(史上最大单日跌幅记录，记录至今无从打破)，照理说美股应该进入熊市了，但是1989年底道琼斯指数高达2753点，随后进入1990年代，美股继续上涨了整个1990年代。美股这个超级牛市从1982年启动，在1987年遭遇历史上最血腥的暴跌，之后保持上涨，一直延续到2000年互联网泡沫破灭，时长达18年，成为百年难得一见的超级牛市。
不管股灾还是任何灾难，放在当时当地这样一个二维世界里也许是切肤之痛，但如果放入漫漫时间的长河里，形成一个三维的世界，很多灾难其实不值一哂。
目前，中国A股自6月12日至7月3日的这一轮大回调是过去25年最严厉的三周大回调，但这并没有什么可怕的，因为中国超级牛市的框架还在。
中国超级牛市
中国超级牛市的框架是什么呢？大家先来看一张图
2008-2015年中美银行总资产对比
如图所示，自2008年全球金融海啸以来到2015年第一季度中国的银行总资产几乎增加了20万亿美元，而同期美国的银行总资产只增加了区区2.7万亿美元。美国在连续搞了3轮量化宽松的情况下，银行资产才只增长了2.7万亿美元，而中国央行虽然没有搞量化宽松，但其银行资产的增加几乎是美国的9倍。中国的银行资产总规模在08年金融海啸前远小于美国，到如今已快是美国的一倍。
给大家解释一下什么是银行资产。银行资产就是银行借给消费者和商业机构的贷款，包括房贷，车贷，信用卡贷款，个人贷款，地产开发贷款，固定资产投资贷款。因此银行资产规模增加过快绝非什么好事，不要以为全世界最大的几个银行都是中国的了，是如何值得国人骄傲的事。因为银行资产规模增加过快，就意味着中国经济的债务规模增加太快，债务杠杆太高，到一定程度势必触发系统性的债务危机。
读者到这里是不是有些困惑？谈中国A股牛市的未来怎么聊起银行来了？因为在你们的心目中，你们往往只在乎股市的顶在哪，底在哪，好逃顶，好抄底，然后通过这个高抛低吸的过程套利。股市充其量就是个套利的投机工具。这就是大多数中国人对股市先入为主的看法，由此他们就忽视了股市的本质：股市和银行一样，是融资渠道。因此要了解A股牛市的未来，就必须了解A股作为融资渠道的未来，而要了解融资渠道，就必须了解银行。
来源：中国基金报
央行强力救市背后
作者刘杉，经济学博士、中华工商时报副总编辑、兼任南开大学国经所教授，北京工商大学经济学院教授、中国人民大学信托与基金研究所研究员、北京师范大学管理学院MBA导师，曾供职于中国人民银行深圳分行，著有《中国再平衡》，《聚焦生活中的经济学》。
“过去238年，没有人靠押注自己的国家崩溃而获得巨大成功的”，这是股神巴菲特的名言。
在刚刚过去的6月，巨大的做空力量似乎想从A股市场崩溃中获得成功，而做空者在获得局部胜利同时，忘记了巴菲特的这句话。A股是否有恶意做空力量，尚无确凿证据，但因证监会强硬去杠杆导致的股票现货市场负反馈，以及股指期货的巨量空单，的确让A股经受着前所未有的考验。救市与否，各界虽有歧意，但市场和决策者对潜在的金融危机已经充满警惕。在上个周六，宏观当局举行了一系列会议商议救市事宜。不过在一系列救市政策传出后，最有分量的还是中国证监会一则简单的公告。
7月5日晚上，中国证监会官方微信发布了2015年第17号公告。公告这样表述：为维护股票市场稳定，中国证监会决定，充分发挥中国证券金融股份有限公司的作用，多渠道筹集资金，扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。
在此前的一天，媒体还在报道说高层对救市方式存在争议，坊间传言政府拟建立平准基金，各部门在探讨资金数额分配方案。而中国证监会的17号公告，实际宣布平准基金任务直接由中国证券金融股份有限公司担任，而央行将以各种形式给予流动性支持。
这则公告没有明确央行提供流动性的数量，但这种表述更真实的意思是，央行将向证金公司提供无限的流动性供给，这就意味着证金公司可以接盘无限量的股票卖单。可以说，这是稳定股票市场最有用的政策工具。
对于一个国家的政府而言，稳定金融体系，保证国家安全是最重要任务，这也是政府与国民的契约。央行提供无限流动性，是在法律许可范围内进行的工具操作，并不违法，只是改变了市场主体的资金实力，虽不公平，但也属于无奈之举。在1987年美国股灾“黑色星期一”发生后，美联储进行了类似的操作。最为著名的措施是，美联储在第二天上午发布了一则声明，表明其提供流动性的意图。声明说：“为履行作为中央银行的职责，联储今天正式声明，已准备好为支撑经济和金融体系提供流动性”。
今天中国央行做法，实际是美联储救市方式的翻版。这种方法会引起意见人士反对，一是该不该救市，二是可能增加“道德风险”，三是带来通货膨胀。就技术层面看，央行无限量提供流动性稳定股票市场，相当于印钞票买股票。如果确实市场抛压严重，证金公司可以不断以手中股票向央行进行质押贷款，或者直接进行贷款，以买进股票。正因为存在这种可能性，投资者意识到政府稳定股市的决心，在大盘已经调整较深情况下，市场可能出现空翻多现象，自发将指数买高。果如此，证金公司购买的股票数量或许有限，而央行提供的流动性也不会过度。
因而，提供无限流动性的救市办法，是一种绝杀办法，更是一种态度，表明政府以国家信用维护股票市场的态度。这种态度可以直接影响市场参与者的信心，进而起到四两拨千斤作用。
在中国目前经济环境下，中央政府出此大招，显然看到了金融系统的巨大危机苗头，一定要确保不发生系统性风险。同时也意味着中央政府认识到资本市场对国民经济的重要性，要确保融资方式的转变，以支持实体经济转型。从更深层面看，通过稳定股市也要达到维护执政党信誉的目的。
央行提供流动性稳定股市，也带来一系列后遗症，即可能增加市场的“道德风险”，引发通胀担忧。因此，未来央行如何回收流动性是个问题。此次稳定股市，一个决策前提是，实体经济将逐渐恢复，上市公司业绩也将恢复成长，一个持续的牛市，是央行回收流动性的必要条件。可以预测，此轮危机结束后，股票市场将稳定在上证指数4000点以上运行，并形成三五年的慢牛走势，既逐渐形成完善的直接融资格局，也为央行修复资产负债表提供便利。
按照历史经验，政府救市后，市场还会寻找市场底，不过在中国存在牛市共识背景下，上周五的市场低点，很可能就是市场的底部，因为所有参与救市的力量，也都存在经济诉求，希望在救市过程中能够盈利。在证金公司可以无限量购买股票前提下，各方共同推高市场价格就成为一种默契。因此，上证指数4000点到4500点，将是下半年的一个箱体。待经济基本面转好，大盘将突破箱体，形成慢牛格局，成长为真正的大牛市。
此次股市危机，给所有市场参与者上了一堂风险教育课，更会倒逼金融制度和干部选拔制度改革，并让资本市场开放更加谨慎。虽然此次股市危机可能让人民币国际化进程受到影响，但中国应对金融危机过程中取得的经验教训，仍显得弥足珍贵。
来源：凤凰网
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